【導(dǎo)語】在海外局勢不穩(wěn)定的持續(xù)影響下，促使聚乙烯原料端原油的價格推漲后高位運(yùn)行。而高價原料的牽動下， 聚乙烯市場供需格局也隨之發(fā)生改變。在種種因素的擾亂中，最好秉著一個旁觀者的心態(tài)，來看待市場后市的發(fā)展。

一、原料端原油與聚乙烯價格的聯(lián)動分析

1、原油在原料端的重頭份量，近年來難以被取代。

從聚乙烯的整個供應(yīng)格局來看，除了傳統(tǒng)中石化、中石油企業(yè)的油制企業(yè)，勢頭強(qiáng)勁的地方企業(yè)油制與輕烴制并舉。按照工藝區(qū)分，主要還是集中在油制企業(yè)，截止2024年4月，油制企業(yè)占全國產(chǎn)能的64.13%，油制企業(yè)以傳統(tǒng)中石化、中石油企業(yè)為主，分布華北、華東、華南、東北地區(qū)，西北地區(qū)更多的集中了煤制企業(yè)，其占比在18.25%，輕烴制產(chǎn)能占比16.61%。

2、聚乙烯價格被原料端推動較為頻繁。

由于我國油制聚乙烯產(chǎn)能占比舉足輕重，占比在64%以上，因而原油價格和LLDPE價格走勢也呈現(xiàn)了較強(qiáng)的相關(guān)性。從歷史的時間節(jié)點(diǎn)來看，2023年9月、10月及2024年2月份，原油受到供應(yīng)減少或是邊緣政治局勢等因素影響，而拉漲了聚乙烯價格，上漲50-200元/噸不等。

在兩者之間聯(lián)動性方面，雖說目前拉漲多為市場情緒面的影響，是短暫的；而從中長期看，原油價格和LLDPE價格相關(guān)程度仍是較高，成本端持續(xù)高位，企業(yè)虧損不減，供需端也將會產(chǎn)生連帶影響。

二、高成本支撐下，利潤延續(xù)壓縮

在聚乙烯分原料來源的利潤對比來看，油制利潤在原油價格的長期高位支撐下，處于各原料利潤的最低位。自2022年以來，多數(shù)處于負(fù)值范圍。據(jù)隆眾數(shù)據(jù)模型測算，截止2024年4月22日，油制LLDPE聚乙烯4月份利潤均值在-1076元/噸，環(huán)比下跌41.82%。

三、成本高位是聚乙烯裝置停車的催化劑

由于高原料成本導(dǎo)致的虧損問題，2024年企業(yè)的檢修也較為集中。自3月份開始，聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入停車的行列，包括計(jì)劃內(nèi)檢修或者效益方面的短期停車等，其中以中科煉化、萬華化學(xué)、連云港石化、浙石化、國能包頭等為代表。據(jù)隆眾數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2024年4月18日，國內(nèi)企業(yè)聚乙烯周度檢修損失量在11.63萬噸，較去年同期上漲59.1%。而從月均檢修量來看，2024年4月份月均檢修已超2023年7月份峰值，在1.59萬噸/日。

從原油與檢修損失量的聯(lián)動對比來看，兩者之間呈現(xiàn)出階段性的正相關(guān)。據(jù)隆眾數(shù)據(jù)測算，2024年1-4月，布倫特油與聚乙烯的檢修損失量相關(guān)系數(shù)在0.72，呈現(xiàn)了較強(qiáng)的相關(guān)性的同時，也驗(yàn)證了下游需求乏力，工廠議價，在成本的壓力下，上游企業(yè)處于相對被動的現(xiàn)狀。

四、預(yù)測：原料端托底，多方牽引，價格窄幅波動。

4月份，在原料端的筑底支撐前提下，聚乙烯市場供需修復(fù)，月度價格漲勢明顯，截止2024年4月22日，LLDPE均價在8339元/噸，環(huán)比上漲2.02%。三品種來看，漲幅較大的是HDPE，環(huán)比上漲3.27%。主要是由于檢修裝置大部分為HDPE或全密度裝置，供應(yīng)的縮量促使上漲力度增大。5、6月份價格走勢如何，仍然需要考慮供需面的變化。

成本預(yù)測：由于近期海外局勢方面略有緩和，基本面穩(wěn)定情況下，原油價格預(yù)計(jì)仍在82-92美元/桶內(nèi)震蕩。

供應(yīng)預(yù)測：國產(chǎn)方面，5月份生產(chǎn)企業(yè)計(jì)劃內(nèi)檢修結(jié)束，后續(xù)多為短期停車計(jì)劃，國產(chǎn)供應(yīng)預(yù)計(jì)緩慢提升。進(jìn)口方面，新銷售周期開始后，預(yù)計(jì)來自中東的報(bào)盤將增多。北美地區(qū)供應(yīng)充足，線性價格走弱，近期來自北美的線性報(bào)盤也偏多，目前中國4月份到港壓力不大，預(yù)計(jì)5月份之后進(jìn)口增量將逐步體現(xiàn)。

需求預(yù)測：地膜開工及訂單進(jìn)入季節(jié)性走弱，棚膜對LDPE膜料的需求無起色，但復(fù)合膜等包裝膜對其需求相對穩(wěn)定；食品包裝膜依然相對較好，開工維持在偏高水平；管道及工程類原料的需求對HDPE需求變化不大；由于后期需求有季節(jié)性轉(zhuǎn)弱的預(yù)期，下游目前的囤貨意愿很低，僅愿維持剛需采購。另外，海外緊縮的貨幣政策存在轉(zhuǎn)向預(yù)期，以及成品庫存周期的影響，預(yù)計(jì)今年海外需求將恢復(fù)，目前觀察到的制品出口情況較為樂觀。

綜合來看，5、6月份市場供應(yīng)增加，需求端部分轉(zhuǎn)弱，整體較為穩(wěn)定，在原料端高位支撐下，企業(yè)讓利空間有限，市場交投將在謹(jǐn)慎中較為僵持。預(yù)計(jì)5月份LLDPE價格小幅下跌為主，月均在8280元/噸左右，HDPE及LDPE因市場資源較為緊缺，需求變化不大而小幅上漲為主，月均上漲50-80元/噸之間。