高盛股票策略團(tuán)隊認(rèn)為美股大盤到年底前還能再漲4.3%至6000點,美國衰退可能性下調(diào)令美聯(lián)儲得以每次只降息25個基點,其亞太策略團(tuán)隊將中國股票評級上調(diào)至“增持”,并看好大規(guī)模刺激措施對估值的提振潛力。

 在剛剛過去的周末,高盛發(fā)布了三則重要研報結(jié)論,勢將利好美股和中國股市。

 首先,其股票策略團(tuán)隊將標(biāo)普500指數(shù)大盤年底的目標(biāo)位上調(diào)至6000點,較上周五收盤還有4.3%的增幅空間,未來12個月的目標(biāo)位上調(diào)至6300點。

 第二,其經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊將2025年美國發(fā)生衰退的可能性從20%下調(diào)至15%。第三,其亞太策略團(tuán)隊將中國股票評級上調(diào)至“增持”,并看好大規(guī)模刺激措施對估值的提振潛力。

 三季度財報季開幕前,高盛上調(diào)明后兩年美股大盤的EPS盈利預(yù)測,但經(jīng)濟(jì)是關(guān)鍵

 先來看高盛首席美股策略師David Kostin的結(jié)論。他將未來三個月(到2024年底)的標(biāo)普500目標(biāo)位預(yù)測從之前的5600點上調(diào)至6000點,12個月目標(biāo)位從之前的6000點上調(diào)至6300點。

 本周將迎來由摩根大通和富國銀行等銀行股領(lǐng)銜開幕的企業(yè)三季度財報季,這位知名策略師趁機將2025年標(biāo)普大盤的EPS每股收益預(yù)測從256美元(等于同比增長6%)上調(diào)至268美元(同比增長11%),將2026年的EPS預(yù)測上調(diào)至288美元(同比增長7%),并維持長期以來對今年的EPS預(yù)測為241美元(同比增長8%)不變:

一方面,上述遠(yuǎn)期每股收益預(yù)測反映了穩(wěn)定的宏觀前景,經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)是模型中的主要變量,能解釋標(biāo)普大盤EPS增長中至少一半的波動。

同時,對明年標(biāo)普信息技術(shù)板塊的EPS預(yù)測上調(diào)與半導(dǎo)體周期復(fù)蘇有關(guān),或令2025年標(biāo)普大盤EPS增長中有兩成(即7美元)都?xì)w因于半導(dǎo)體股。

不過,已接近趨勢增速的GDP和緊俏勞動力市場為特征的良性宏觀前景也意味著,企業(yè)擴(kuò)大利潤的能力受限。

高盛的預(yù)測表明,到2024年底標(biāo)普大盤市盈率將持平于22倍,然后在12個月內(nèi)稍微收縮至21倍。但若經(jīng)濟(jì)增長前景減弱,標(biāo)普市盈率或回落至18倍,即標(biāo)普大盤會跌6%至5400點。

 高盛將未來一年美國衰退概率重新降至長期均值15%,主要由于9月非農(nóng)就業(yè)意外強勁

 接著是高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius將未來12個月的美國衰退概率重新下調(diào)至長期平均值15%,主要理由是上周五發(fā)布的美國9月非農(nóng)就業(yè)報告強勁。而在6月和7月非農(nóng)失業(yè)率飆升后,他曾在8月份將美國衰退概率上調(diào)至25%。

 其研報稱,“9月份就業(yè)報告重新定義了勞動力市場的敘事”,即就業(yè)強勁增長和7、8月前值上修沒暫時緩解了人們對勞動力需求可能過于疲軟、進(jìn)而無法阻止失業(yè)率繼續(xù)走高的擔(dān)憂:

“與許多投資者一樣,我們最近一直密切關(guān)注就業(yè)增長與勞動力供應(yīng)增長之間的競爭。

我們預(yù)計勞動力供應(yīng)增長將大幅放緩,但仍將保持足夠高的水平,因此每月需要新增15萬至18萬個就業(yè)崗位才能穩(wěn)定失業(yè)率。

雖然就業(yè)人數(shù)一直不穩(wěn)定,但我們沒有看到進(jìn)一步持續(xù)負(fù)面修正的明確基礎(chǔ)。更廣泛地說,我們認(rèn)為在職位空缺很高且GDP增長堅實的情況下,就業(yè)增長沒有明顯的理由表現(xiàn)平平?！?/p>

 高盛經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊據(jù)此稱,就業(yè)增長的反彈令美聯(lián)儲“目前”處于降息25個基點的軌道上,預(yù)計FOMC連續(xù)每次降息25個基點,直到2025年6月將利率區(qū)間降至3.25%至3.50%:

“如果就業(yè)增長保持穩(wěn)健,失業(yè)率不再進(jìn)一步上升,那么何時停止降息、以及多快達(dá)到上述利率目標(biāo),可能會成為明年美聯(lián)儲框架審查中討論的問題?！?/p>

 高盛上調(diào)中國股市評級至“增持”,估計還有15%至20%的大幅上漲空間

 最后來看高盛亞太戰(zhàn)略團(tuán)隊對中國股市的預(yù)測,上調(diào)中國股票評級至“增持”,認(rèn)為“更多實質(zhì)性政策措施的催化”和“此前被超賣與持倉不足的市場背景”是促成股市大漲之兩大關(guān)鍵因素。

 而且,高盛認(rèn)為中國股市在強勁反彈后仍有進(jìn)一步上漲空間,且估計還有15%至20%的漲幅空間,但尚不能判斷是否結(jié)構(gòu)性牛市已經(jīng)開始,財政政策應(yīng)對措施的規(guī)模和細(xì)節(jié)也尚未公布:

“首先,中國股市的估值從8.4倍極低水平回升,目前仍低于中檔水平,即11.3倍的預(yù)期收益,也低于五年均值12.1倍,若政策落地支持經(jīng)濟(jì),估值還有回升至正常均值的潛力。從實證研究來看,我們注意到財政寬松與股市估值擴(kuò)張有很好的相關(guān)性。

其次,我們的DDM模型表明,股市的隱含股權(quán)成本(ICOE)最近處于高企水平,表明市場對經(jīng)濟(jì)增長下行風(fēng)險的擔(dān)憂。但協(xié)調(diào)有力的政策措施、以及愿意采取更多措施的跡象都抑制了這種風(fēng)險,應(yīng)能導(dǎo)致ICOE下降,這支持了估值進(jìn)一步修復(fù)的預(yù)期。

第三,如果經(jīng)濟(jì)對政策的反應(yīng)與我們經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測一致,企業(yè)盈利增長可能會比目前的保守預(yù)測有所改善。企業(yè)盈利改善也往往支持估值擴(kuò)張。

最后,對中國股市的持倉量還較輕,將隨著風(fēng)險偏好的上升而改善。雖然對沖基金迅速增加了對中國投資的風(fēng)險敞口,但仍處于五年區(qū)間的第55百分位(注:中等水平),而2023年1月中國經(jīng)濟(jì)重新開放并推動股市反彈時的敞口峰值曾是第91百分位,(可見還有改善空間)。

同時,截至8月底,共同基金對中國股市的持倉比重為‘較基準(zhǔn)低配了310個基點’。在岸投資者也已開始從低水平增加保證金融資,這與2015年政策支持時風(fēng)險偏好上升的情況相呼應(yīng)。”