2025年2月,國際原油市場(chǎng)持續(xù)陷入地緣政治與基本面的雙重博弈。美國重啟對(duì)伊朗“極限施壓”政策,導(dǎo)致霍爾木茲海峽運(yùn)輸風(fēng)險(xiǎn)升溫,疊加俄烏局勢(shì)的不確定性,油價(jià)周內(nèi)呈現(xiàn)窄幅震蕩。截至2月14日,布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)為74.74美元/桶,較前一周微漲0.11%;WTI原油則回落至70.74美元/桶。盡管EIA、OPEC和IEA三大機(jī)構(gòu)一致預(yù)期2025年全球原油供需緊平衡(過剩42萬-45萬桶/日),但地緣風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)下的市場(chǎng)情緒成為短期油價(jià)波動(dòng)核心變量,預(yù)計(jì)油價(jià)將在70美元/桶以上維持震蕩格局。
地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇供應(yīng)端不確定性
美伊沖突升級(jí)威脅全球原油運(yùn)輸要道
美國財(cái)長(zhǎng)貝森特近期明確表示,美國計(jì)劃將伊朗石油出口量從當(dāng)前的150萬桶/日削減至10萬桶/日,試圖以“極限施壓”遏制伊朗經(jīng)濟(jì)。作為反制,伊朗革命衛(wèi)隊(duì)海軍司令警告稱,若石油出口受阻,將封鎖霍爾木茲海峽——這一全球三分之一海運(yùn)原油的必經(jīng)通道。盡管市場(chǎng)對(duì)伊朗實(shí)際采取行動(dòng)的可能性持謹(jǐn)慎態(tài)度,但地緣緊張情緒仍推動(dòng)布倫特油價(jià)周初短暫反彈。
俄烏局勢(shì)緩和暫未緩解歐洲能源焦慮
2月12日,美國前總統(tǒng)特朗普與俄羅斯總統(tǒng)普京、烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基通話,釋放俄烏沖突可能降溫的信號(hào)。然而,市場(chǎng)擔(dān)憂美國對(duì)俄能源制裁的潛在升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。若美國進(jìn)一步限制俄羅斯原油出口,或加劇歐洲能源供應(yīng)緊張。當(dāng)前,俄羅斯日均原油產(chǎn)量仍維持在332萬桶高位,接近制裁前水平,但地緣政治的不確定性使市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)保持高度敏感。
特朗普政策搖擺加大市場(chǎng)波動(dòng)
特朗普政府近期提出以獲取烏克蘭50%稀土礦所有權(quán)換取對(duì)烏援助,并暗示可能解除對(duì)俄制裁以換取地緣利益。這一政策搖擺加大了市場(chǎng)對(duì)原油供應(yīng)格局的擔(dān)憂。盡管美國原油產(chǎn)量周環(huán)比增加2萬桶/日至1349萬桶/日,但政策風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致投資者對(duì)中長(zhǎng)期供應(yīng)穩(wěn)定性信心不足,油價(jià)在短暫沖高后迅速回落。
供需緊平衡下基本面支撐油價(jià)韌性
機(jī)構(gòu)預(yù)期2025年供需過剩收窄至40萬桶/日
EIA最新月報(bào)將2025年全球原油需求增速上調(diào)4萬桶/日至137萬桶/日,同時(shí)下調(diào)非OPEC供給增速4萬桶/日至172萬桶/日,預(yù)計(jì)全年供需過剩42萬桶/日。OPEC則維持需求增速150萬桶/日不變,但將非OPEC供應(yīng)增速下調(diào)10萬桶/日至110萬桶/日。IEA則更為樂觀,將需求增速上調(diào)5萬桶/日至110萬桶/日,供給過剩預(yù)期收窄至45萬桶/日。三大機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)表明,盡管供應(yīng)過剩壓力仍存,但邊際改善為油價(jià)提供了底部支撐。
OPEC減產(chǎn)與美國庫存分化加劇市場(chǎng)博弈
OPEC1月原油產(chǎn)量環(huán)比下降12萬桶/日,尼日利亞、阿聯(lián)酋等國主動(dòng)減產(chǎn)后,市場(chǎng)對(duì)OPEC維持供應(yīng)紀(jì)律的信心增強(qiáng)。然而,美國商業(yè)原油庫存周環(huán)比增加407萬桶至4.28億桶,戰(zhàn)略儲(chǔ)備亦增加25萬桶,顯示美國本土供應(yīng)寬松。與之形成對(duì)比的是,車用汽油庫存下降304萬桶,反映終端消費(fèi)需求仍具韌性。這一分化表明,盡管全球原油供應(yīng)短期偏緊,但區(qū)域間供需不平衡可能加劇油價(jià)波動(dòng)。
煉廠開工率回升預(yù)示需求季節(jié)性回暖
截至2月7日,美國煉油廠日加工量增至1543萬桶,開工率上升0.5個(gè)百分點(diǎn)至85.0%。隨著北半球冬季取暖需求高峰臨近尾聲,煉廠檢修季結(jié)束后開工率提升,疊加3月后汽油消費(fèi)旺季到來,需求端有望對(duì)油價(jià)形成階段性支撐。不過,IEA警告稱,若OPEC+在年中增產(chǎn),可能抵消季節(jié)性需求利好,導(dǎo)致油價(jià)上行空間受限。
總結(jié)
當(dāng)前原油市場(chǎng)正處于地緣風(fēng)險(xiǎn)與基本面改善的微妙平衡中。美國對(duì)伊朗、俄羅斯的制裁升級(jí)風(fēng)險(xiǎn),以及霍爾木茲海峽的潛在封鎖威脅,成為短期擾動(dòng)油價(jià)的核心因素。而EIA、OPEC等機(jī)構(gòu)對(duì)供需緊平衡的預(yù)期,則為油價(jià)提供了70美元/桶的底部支撐。未來需密切關(guān)注美伊談判進(jìn)展、OPEC+產(chǎn)量政策及美國煉廠需求季節(jié)性變化,這些因素將共同決定油價(jià)能否突破當(dāng)前震蕩區(qū)間。