1.  供應(yīng)面：石化庫(kù)存仍是核心 

2017全年來(lái)看，庫(kù)存結(jié)構(gòu)前高后低，受2016年高利潤(rùn)影響，一季度進(jìn)口量遠(yuǎn)超預(yù)期，庫(kù)存累積明顯，二季度檢修集中，去庫(kù)存化明顯，三四季度回料缺失加之需求迎來(lái)季節(jié)性旺季，庫(kù)存逐步去至當(dāng)前的年內(nèi)低位，截至目前，庫(kù)存徘徊在55-66萬(wàn)噸，雖較去年同期稍高，但絕對(duì)水平已經(jīng)處于低位，當(dāng)前供應(yīng)資源方庫(kù)存壓力不大。 

社會(huì)庫(kù)存絕對(duì)量同比去年還是要高一些，但是不同品種差異很大，非標(biāo)品庫(kù)存壓力高于交割品。從品種來(lái)看，套保商庫(kù)存結(jié)構(gòu)里，聚乙烯產(chǎn)品壓力遠(yuǎn)大于聚丙烯，聚乙烯進(jìn)口貨源多，聚丙烯仍以煤化工為代表的國(guó)產(chǎn)料為主。 

進(jìn)口量：供應(yīng)變化量PP＜PE 

近幾年國(guó)外新產(chǎn)能投放上，聚乙烯處于投放高峰，趨勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)到2018年，目前不少印度和美國(guó)貨物在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)日益增加，以美國(guó)為代表的新產(chǎn)能集中投放以及在原料、工藝方面所帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)，對(duì)國(guó)產(chǎn)貨源形成一定的沖擊，從目前的投放情況來(lái)看，新裝置也將面臨投產(chǎn)延后的問(wèn)題，考慮到貨源到港時(shí)間與數(shù)量來(lái)看，這部分進(jìn)口供應(yīng)壓力將會(huì)在二季度有所體現(xiàn)，望業(yè)者及時(shí)關(guān)注國(guó)外新生產(chǎn)裝置投產(chǎn)進(jìn)度。 

聚丙烯進(jìn)口量呈下降趨勢(shì)，一方面外盤(pán)處于連續(xù)的低產(chǎn)能投放期，導(dǎo)致近年來(lái)外盤(pán) PP 價(jià)格不斷走高，特別是2017年，颶風(fēng)影響下，外商庫(kù)存壓力較小，支撐全球定價(jià)高位，內(nèi)外盤(pán)也常年維持倒掛水平，抑制進(jìn)口商采購(gòu)熱情；另一方面，中國(guó)煤化工的大幅擴(kuò)能，煤制貨源價(jià)格優(yōu)勢(shì)突出，對(duì)高價(jià)的進(jìn)口產(chǎn)品沖擊嚴(yán)重，甚至出口利潤(rùn)打開(kāi)時(shí)，國(guó)產(chǎn)料出口活動(dòng)頻繁。 

2.  需求面：上拽下托的客觀存在 

由于塑編行業(yè)附加值較低，近年來(lái)聚丙烯拉絲料在其應(yīng)用中所占比例呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)，加上塑編勞動(dòng)密集型優(yōu)勢(shì)不再。塑編制品的市場(chǎng)需求增長(zhǎng)速度、科技含量有限，出口額度已經(jīng)達(dá)到頂峰，整個(gè)產(chǎn)業(yè)面臨著產(chǎn)能過(guò)剩，供大于求的現(xiàn)狀。2017年，受環(huán)保壓力，水泥、建材市場(chǎng)開(kāi)工率嚴(yán)重下降，整個(gè)塑編產(chǎn)業(yè)面臨著產(chǎn)能過(guò)剩，供大于求的現(xiàn)狀，其中再生料和PP粉料對(duì)PP拉絲料的替代作用愈發(fā)突出。 

BOPP 膜占比 17%，近幾年BOPP市場(chǎng)嚴(yán)重飽和，膜廠生存環(huán)境日益惡化，許多中小企業(yè)難以維系，傳統(tǒng) BOPP 生產(chǎn)需求卻有一定幅度的下降。供應(yīng)面來(lái)看，供應(yīng)面檢修企業(yè)不多，暫無(wú)新增裝置加入，行業(yè)供應(yīng)面維穩(wěn)。需求面來(lái)看，傳統(tǒng)春節(jié)需求預(yù)期下，下游企業(yè)春節(jié)前期，積極交單為主，且原料庫(kù)存有一定預(yù)期，隨著假日臨近，下游備貨日益謹(jǐn)慎，比較抵觸市場(chǎng)高價(jià)，市場(chǎng)交投受限。 

與傳統(tǒng)下游行業(yè)不同的是，2017年，國(guó)內(nèi)制造業(yè)的快速發(fā)展，注塑、薄膜、管材類產(chǎn)品的不斷發(fā)展,特別汽車、家電等表現(xiàn)較好,使得國(guó)內(nèi)對(duì)聚丙烯注塑件的需求不斷增加，尤其是對(duì)嵌斷共聚物的需求增加迅速，隨著電商的飛速發(fā)展，快遞帶來(lái)的包裝需求日益增加。2017年房地產(chǎn)的回暖，煤改氣政策指引下，對(duì)管材需求量增幅較快，因此近年來(lái)其在聚丙烯消費(fèi)中所占的份額不斷提高。 

3.期貨：現(xiàn)貨庫(kù)存向期貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)移 

隨著，近兩年大宗商品的金融屬性的增強(qiáng)，期貨炒作慢慢成為市場(chǎng)上漲的主要?jiǎng)恿Γ?016年下半年期貨大量資金進(jìn)入化工市場(chǎng)，四季度塑料的強(qiáng)勢(shì)上漲，大幅沖高雖然有基本面的支撐，然不能排除確實(shí)有資金的參與，價(jià)格走高多為多因素共振的結(jié)果。2017下半年以后，商品市場(chǎng)特別是黑色系列漲幅較大，帶動(dòng)塑料期貨升水上漲，現(xiàn)貨市場(chǎng)被動(dòng)跟漲。 

在商品市場(chǎng)整體偏多氛圍影響下，LLDPE與PP最主要的變化就是價(jià)差收窄， PP 期貨價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，期貨貼水幅度逐步縮小甚至出現(xiàn)了升水的情況，PP的漲幅更明顯，2017下半年波動(dòng)幅度小于PE，一直是偏強(qiáng)狀態(tài)，現(xiàn)貨庫(kù)存逐步向期貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，在石化低庫(kù)存的背景下，石化出廠價(jià)格保持堅(jiān)挺，也為期貨價(jià)格形成較強(qiáng)支撐。 

總而言之，隨著我國(guó)聚烯烴產(chǎn)能的集中投放期過(guò)去，聚烯烴國(guó)內(nèi)供給端的的增量并不大，18 年P(guān)P 預(yù)計(jì)投放產(chǎn)能100 萬(wàn)噸，產(chǎn)能增速4.6%，屬于近年偏低水平。外盤(pán)方面，因受原料輕質(zhì)化影響，外盤(pán)投產(chǎn)乙烷制乙烯裂解裝置增多，PE的投產(chǎn)產(chǎn)能較大；PP 因國(guó)外投產(chǎn)裝置減少，供給壓力減輕，不排除外盤(pán)階段性出現(xiàn) PP 偏緊的情況?；亓弦颦h(huán)保和“禁廢令”的影響預(yù)計(jì)供應(yīng)仍有一定的萎縮，這部分供應(yīng)變化量將有PP粉與新料替代，綜上，一季度PP市場(chǎng)仍有偏強(qiáng)預(yù)期，業(yè)者需及時(shí)關(guān)注市場(chǎng)關(guān)鍵點(diǎn)。