8月9日，L2001正式成為主力合約。隨著原油期貨在21日受美國能源信息署（EIA）發(fā)布了不及預(yù)期的周度報(bào)告數(shù)據(jù)以及美國國會(huì)預(yù)算辦公室（CBO）下調(diào)美國GDP增速預(yù)期后走弱，線性期貨主力L2001合約開啟了本輪大幅下跌，最大跌幅在350以上，并在29日的午后盤交易中刷新曾在2015年12月8日錄得的逾十年盤中主力合約價(jià)格低位。 

在線性主力合約的下行過程中，原油期貨已于8月26日當(dāng)天轉(zhuǎn)入回升通道，并一度回收21日以后的接近所有跌幅。但油市的反彈卻未能阻止線性期貨的跌勢(shì)，在經(jīng)歷26日的短暫止跌后，L2001很快便重返下行通道。究其原因，是因?yàn)橹鲗?dǎo)這波下跌行情的是期貨倉位而不是基本面表現(xiàn)。 

資金在此輪線性期貨下跌行情中的作用 

自8月20日午后收盤到創(chuàng)下逾10年新低的8月29日盤后，L2001的持倉量在6個(gè)交易日內(nèi)共增加了306,652手，增幅高達(dá)43.53%，刷新了線性期貨在主力合約上的持倉記錄。期間，L1909倉位共下降了112,510萬手，也就是說，在除了移倉所產(chǎn)生的增量外，L2001合約在這6個(gè)交易日中共涌入了超過19萬的倉位，其中大多數(shù)當(dāng)然是空倉。 

8月26日當(dāng)天，因受到部分投資者在油價(jià)下跌后的空頭回補(bǔ)操作影響，油價(jià)止跌反彈，并在此后受伊朗拒絕在美國解除制裁的情況下進(jìn)行領(lǐng)袖會(huì)面以及美國原油庫存暴降的利好提振下持續(xù)回升，但線性期貨卻自當(dāng)日夜盤起繼續(xù)下跌。僅27日（26日夜盤起）到29日的三個(gè)工作日內(nèi)，線性期市便增加了204,014手倉位。而在這個(gè)過程中，石化通用庫存數(shù)據(jù)一直保持良好的降庫勢(shì)頭，且農(nóng)膜生產(chǎn)企業(yè)反映當(dāng)前下游訂單量已經(jīng)較前期有所改善，但在線性期貨的跌勢(shì)打壓下，國內(nèi)PE市場(chǎng)價(jià)格仍延續(xù)了堪稱“已久”的下行勢(shì)頭。 

因26日夜盤起的線性期貨跌勢(shì)與原油期貨回升勢(shì)頭相悖，且石化消庫數(shù)據(jù)也反映出代理商開單維持在比較積極的狀態(tài)，加上終端需求的回升跡象也與期市走勢(shì)不符，因此，我們可以在“某種程度上”認(rèn)為，行情的主導(dǎo)因素已經(jīng)是資金流向而不是基本面表現(xiàn)了。而8月30日當(dāng)天L2001減倉36,170手后，線性期貨錄得的反彈也側(cè)面證明了這點(diǎn)。 

目前國內(nèi)線性現(xiàn)貨市場(chǎng)的基本面情況簡析 

按照中國關(guān)稅稅則委員會(huì)在23日發(fā)布的公告（稅委會(huì)公告〔2019〕4號(hào)）中的聲明規(guī)定，自9月1日12時(shí)01分起，對(duì)美國產(chǎn)HDPE、LLDPE產(chǎn)品加征5%關(guān)稅的政策已經(jīng)落地。但因?yàn)檫@兩類產(chǎn)品都被列入第一批可申請(qǐng)排除的商品名單中，因此在對(duì)美加征關(guān)稅商品排除申報(bào)系統(tǒng)進(jìn)行申報(bào)后就可以免除目前已落地執(zhí)行的5%加征關(guān)稅。因此， 

目前來看，對(duì)國內(nèi)PE市場(chǎng)進(jìn)口供應(yīng)預(yù)期影響更大的是LDPE的加稅政策，因LDPE產(chǎn)品并未出現(xiàn)在目前已發(fā)布的對(duì)美加征關(guān)稅商品）排除名單中，其面臨著自2019年12月15日12時(shí)01分起對(duì)產(chǎn)自美國的LDPE原料加征10%關(guān)稅的政策落地可能，這將使美產(chǎn)LDPE失去其長期以來的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，并導(dǎo)致國內(nèi)對(duì)美產(chǎn)LDPE的需求訂單下降。 

在8月底的一周前4個(gè)工作日期間，兩油石化通用庫存數(shù)據(jù)共減少了約13萬噸，并降平年內(nèi)庫存最低值。考慮到在下跌行情中石化庫存的降庫速度超出預(yù)期，因此可以判定，在本輪線性期貨空單大量加持過程中，應(yīng)該是存在部分大型石化代理商在開單的同時(shí)在期貨市場(chǎng)上做出了空頭套期保值，這或許也是本周前幾天內(nèi)空頭持倉暴增的組成之一。 

目前，國內(nèi)各地農(nóng)膜需求多數(shù)已經(jīng)處于旺季前的溫和復(fù)蘇階段，在整個(gè)8月期間農(nóng)膜生產(chǎn)企業(yè)的裝置生產(chǎn)負(fù)荷出現(xiàn)了較為良好的提升。不過，有農(nóng)膜產(chǎn)品生產(chǎn)廠家和經(jīng)銷商反映，因受到PE原料價(jià)格持續(xù)下跌影響，農(nóng)膜價(jià)格此前也呈現(xiàn)降價(jià)趨勢(shì)，這使得大多數(shù)的終端用戶或經(jīng)銷商的拿貨意向受到抑制，在等待更低采購價(jià)格的觀望心態(tài)影響下，農(nóng)膜成交暫時(shí)多以小單剛需為主，因此在需求跟進(jìn)乏力的情況下，農(nóng)膜開機(jī)負(fù)荷較往年同期偏低。不過，有農(nóng)膜廠家認(rèn)為，這種情況下很可能導(dǎo)致未來PE原料價(jià)格反彈時(shí)，前期持單觀望的農(nóng)膜客戶會(huì)出現(xiàn)集中采購，會(huì)令訂單在短期內(nèi)或出現(xiàn)爆發(fā)式增長，并拉動(dòng)農(nóng)膜廠家生產(chǎn)負(fù)荷和原料需求迅速增加。 

在美方對(duì)中關(guān)稅政策方面，預(yù)計(jì)目前已落地及后期將要落地的新增關(guān)稅政策將會(huì)繼續(xù)削減中國出口型塑料加工企業(yè)的訂單量。美方計(jì)劃在10月1日將現(xiàn)有關(guān)稅從25%提高至30%的2500億美元的中國商品中包含中國輸美塑料制品，而美方計(jì)劃將在9月1日生效的、加稅額度從10%升至15%的3000億美元中國商品的亦含有包括智能手機(jī)、筆記本電腦、玩具、馬桶座、芥末和番茄醬分配器、塑料盤子和托盤、相框、小雕像、珠子以及各種"其他塑料制品"。 

技術(shù)分析 

從L2001周五夜盤收盤后的技術(shù)線上看，目前L2001在日線布林通道的下軌上方，三軌同向下行；日線隨機(jī)指標(biāo)中暫時(shí)形成上行金叉，K、D、J三線交于20軸線下方的超弱勢(shì)區(qū)，但K、D線的剪刀差較小，后期能否維持仍存疑問；日線MACD中，綠色動(dòng)能柱收縮，兩線在-100軸線同向下行。 

周線上看，截至30日午后的周K線一度跌穿布林通道下軌，此后在夜盤錄得帶有上下陰影的小陰線，布林下軌繼續(xù)向下運(yùn)行；隨機(jī)指標(biāo)中J線運(yùn)行于超賣區(qū)中，走勢(shì)有抬頭跡象；MACD周線綠色動(dòng)能柱擴(kuò)張，兩線于-200周線下方同向下行。 

1小時(shí)K線上布林下軌走平，但上中軌持續(xù)下移，K線上方面臨中位反彈壓力；隨機(jī)指標(biāo)中有高位松動(dòng)跡象；MACD紅色動(dòng)能柱增強(qiáng)，兩線此前形成上行交差后向上運(yùn)行。 

綜合來看，L2001合約中存在技術(shù)性反彈空間，但可能在短線上遭遇上行壓力，并將面對(duì)7250左右一線的較強(qiáng)壓力?？紤]到近期線性期貨受資金主導(dǎo)性太強(qiáng)，且目前下游需求的集中釋放仍需等待PE行情先一步反彈，因此短期內(nèi)建議現(xiàn)貨貿(mào)易商仍需在進(jìn)貨或有現(xiàn)貨庫存的情況下進(jìn)行部分空頭套保，以避免在下游利好釋放前被可能先一步因美國再次加稅政策而釋放出的空頭行情增加盈利和出貨壓力。