全球宏觀經(jīng)濟(jì)樂(lè)中有憂，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，奈何外圍新冠疫情仍在蔓延，截止8月21日上午，全球新冠病例累計(jì)2262.7萬(wàn)例，累計(jì)死亡78.7萬(wàn)例，美國(guó)近期日增4萬(wàn)左右，印度日增6萬(wàn)左右，巴西、阿根廷和哥倫比亞的南美國(guó)家新冠疫情仍“高燒不退”，甚至日本和韓國(guó)都有加劇的跡象。疫情之外，中美關(guān)系持續(xù)惡化，貿(mào)易戰(zhàn)、科技戰(zhàn)甚至金融戰(zhàn)都有進(jìn)一步加深的可能，不確定性和復(fù)雜性纏繞著全球經(jīng)濟(jì)。大宗商品步履開(kāi)始蹣跚，聚烯烴市場(chǎng)走向何處呢？ 

規(guī)上企業(yè)工業(yè)增加值恢復(fù)力度減弱，橡塑制品4月份是亮點(diǎn) 

7月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)4.8%（以下增加值增速均為扣除價(jià)格因素的實(shí)際增長(zhǎng)率），增速與6月份持平，已經(jīng)4-7月份連續(xù)四個(gè)月維持正增長(zhǎng)。從環(huán)比看，7月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長(zhǎng)0.98%。1—7月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比下降0.4%。仍舊沒(méi)有能恢復(fù)到正常區(qū)間，且仍舊有一段距離。 

從化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)上看，3-7月份連續(xù)五個(gè)月維持正增長(zhǎng)，而橡膠和塑料制品是4-7個(gè)月連續(xù)四個(gè)月維持正增長(zhǎng)。1-7月累計(jì)值看，都還是負(fù)增長(zhǎng)，疫情的影響還在，恢復(fù)到正常還有一段路要走。單月看，只有四月份橡膠和塑料制品增加值超過(guò)化學(xué)原料和制造業(yè)，其余月份均低?？梢?jiàn)在橡塑制品工業(yè)增加值大增的帶動(dòng)下，聚烯烴原料價(jià)格在4月份持續(xù)走高。 

塑料制品產(chǎn)量繼續(xù)下降將壓制聚烯烴價(jià)格上行 

7月份初級(jí)形態(tài)的塑料產(chǎn)量同比增5.1%，較6月份收窄了2.6個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月收窄，而7月份塑料制品產(chǎn)量同比減少2.6%，雖然較6月份擴(kuò)大2.2個(gè)百分點(diǎn)，但是卻連續(xù)維持負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)，之前3-5月份連續(xù)三個(gè)月都是正增長(zhǎng)，同樣對(duì)應(yīng)著聚烯烴價(jià)格4-6月份上漲態(tài)勢(shì)（塑料制品產(chǎn)量的稍微領(lǐng)先信號(hào)，只要制品生產(chǎn)就需要采購(gòu)原料，而暫不考慮終端是否售罄，終端銷(xiāo)售是更領(lǐng)先的信號(hào)）。 

從初級(jí)形態(tài)塑料和塑料制品1-7月份累計(jì)產(chǎn)量上也可以看到，6和7月份累計(jì)產(chǎn)量的增速是掉頭下行的。從制品到原料的傳導(dǎo)將會(huì)壓制原料價(jià)格。 

橡塑出口交貨值雖好 貿(mào)易戰(zhàn)使得前景不樂(lè)觀 

出口交貨值指示的是外需，由于疫情影響，全球的貿(mào)易戰(zhàn)因?yàn)槊绹?guó)的單邊主義而繼續(xù)走向衰退，中美、歐美、美加等待貿(mào)易戰(zhàn)將進(jìn)一步惡化，將使得國(guó)際貿(mào)易更具不確定性。今年以來(lái)，7月份橡膠和塑料制品（出口主要是塑料制品）首次出現(xiàn)正增長(zhǎng)達(dá)到4.8%，但是累計(jì)仍舊彌補(bǔ)不了全球新冠疫情挖的“大坑”，累計(jì)同比-8.6%，距離恢復(fù)到正常區(qū)間還有很長(zhǎng)一段路。 

聚烯烴市場(chǎng)在投產(chǎn)增量預(yù)期和下游需求下降的現(xiàn)實(shí)之間博弈 

從聚烯烴期貨2101合約上看，聚烯烴大部分時(shí)間維持逆向市場(chǎng)，期貨的backward情況逐漸改觀，當(dāng)然這是伴隨著2009合約基差回歸，2101也同步有所回歸的結(jié)果。圖示可以看到，期貨深度貼水時(shí)候完全可以反套，可以利用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單交易、場(chǎng)內(nèi)外期權(quán)、掉期等構(gòu)建套利組合。 

圖示所示的4月中旬聚烯烴現(xiàn)貨價(jià)格急劇拉高，是非標(biāo)品價(jià)格炒作帶動(dòng)。當(dāng)時(shí)由于4月初國(guó)外新冠疫情嚴(yán)重，口罩需求急劇增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)熱炒PP纖維料，特別是非口罩專(zhuān)用料的PP低熔指纖維料和PP粉料受到追捧，石化企業(yè)在排產(chǎn)上標(biāo)品拉絲繼續(xù)走低，歷史性的低排產(chǎn)比。PE跟口罩關(guān)聯(lián)不大，純粹是“躺槍”，屬于“捎帶著”的行情。 

聚烯烴投產(chǎn)預(yù)期是壓制遠(yuǎn)期聚烯烴價(jià)格上行的阻力，而現(xiàn)實(shí)情況是6-7月份塑料制品產(chǎn)量的下降（目前尚不能確定8-9月份塑料制品需求究竟能提高多少），外需尚不能彌補(bǔ)內(nèi)需帶動(dòng)市場(chǎng)。因此，中長(zhǎng)期聚烯烴還是面臨重重阻力，短期上期貨特別是PE技術(shù)面沖高遇阻前期頂，將有回調(diào)，聚丙烯同樣需求在持續(xù)走高創(chuàng)新高后有一個(gè)“休息”階段，宏觀、微觀和疫情不確定性等博弈下，總有一方獲勝，或許是“休息是為了走更長(zhǎng)的路”，緊密跟蹤各種因素，且看且抓緊。