通過(guò)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）分行業(yè)指數(shù)情況，串聯(lián)起聚烯烴上游煤電油成本走勢(shì)，可以看到合成材料業(yè)利潤(rùn)情況走勢(shì)，以此類推可以看到下游塑料制品價(jià)格及塑料制品業(yè)利潤(rùn)走勢(shì)?？v向查看合成材料為中心整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)情況，以及各個(gè)鏈上產(chǎn)品價(jià)格本身所處的位置，可從另一個(gè)側(cè)面預(yù)測(cè)聚烯烴行業(yè)中長(zhǎng)走勢(shì)情況，通過(guò)跟蹤上下游市場(chǎng)變化，可以看出聚烯烴價(jià)格下行有支撐，上行有空間。

上游煤油電成本持續(xù)回升 聚烯烴業(yè)利潤(rùn)走低

工業(yè)運(yùn)行成本方面，煤電油工業(yè)PPI同比維持上行走勢(shì)，特別是煤炭業(yè)PPI向上速度加快。其中電力業(yè)PPI在2020年5月份觸底之后溫和穩(wěn)步上行，石油業(yè)PPI同樣在5月份觸底之后震蕩上行，煤炭業(yè)PPI稍晚在6月份觸底之后維持穩(wěn)步上行，12月份上行速度加快，同比已經(jīng)高于去年，也是三者中唯一增速高于去年的。

如圖所示，石油業(yè)和合成材業(yè)PPI同比走勢(shì)同步上行，其中合成材料與石油業(yè)PPI之差的波動(dòng)跟石油業(yè)和合成材料PPI走勢(shì)負(fù)相關(guān)，特別是與石油業(yè)更加明顯，顯然原油價(jià)格因?yàn)楦鼜?qiáng)大的金融屬性帶來(lái)更大的波動(dòng)率，更能影響合成材料業(yè)利潤(rùn)情況。目前看，油制法聚烯烴利潤(rùn)仍然高企，油制法聚烯烴利潤(rùn)可以作為參考。

如圖所示，煤炭業(yè)和合成材業(yè)PPI同比走勢(shì)同步上行，其中合成材料與煤炭業(yè)PPI之差的波動(dòng)跟煤炭業(yè)和合成材料PPI走勢(shì)負(fù)相關(guān)，特別是與煤炭業(yè)更加明顯，與石油業(yè)不同的是，煤炭作為工業(yè)基礎(chǔ)原料，其價(jià)格波動(dòng)更是受主要用煤炭的行業(yè)電力、動(dòng)力燃料和化工等的影響，圖示煤制合成材料利潤(rùn)持續(xù)走低，對(duì)應(yīng)的正是煤制聚烯烴利潤(rùn)走低，需要跟蹤觀察，煤制法利潤(rùn)走低情況，是否會(huì)影響到生產(chǎn)。目前看，煤制烯烴綜合的利潤(rùn)情況已經(jīng)是出現(xiàn)虧損并有擴(kuò)大跡象，更詳細(xì)的聚烯烴各個(gè)工藝?yán)麧?rùn)情況可參看金視點(diǎn)的有關(guān)文章。

從聚烯烴原料來(lái)說(shuō)，煤制聚烯烴受制于煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)上漲，對(duì)應(yīng)的利潤(rùn)降低，但是煤制烯烴受煤炭?jī)r(jià)格影響遠(yuǎn)不如油制法受原油價(jià)格影響大，而油制聚烯烴盡管利潤(rùn)有所降低但是仍舊維持較高利潤(rùn)，兩種原料工藝下，油制聚烯烴競(jìng)爭(zhēng)力繼續(xù)占據(jù)上風(fēng)。目前看無(wú)論油制法還是煤制法，還是其他方法，暫時(shí)沒(méi)有因?yàn)槔麧?rùn)走差影響到生產(chǎn)情況。

上游原料價(jià)格繼續(xù)上漲? 下游加工業(yè)利潤(rùn)走低

加工業(yè)生產(chǎn)資料PPI和原料業(yè)生產(chǎn)資料PPI同比走勢(shì)維持同步上升，兩者增速上看原料業(yè)生產(chǎn)資料PPI增速更快，導(dǎo)致加工業(yè)生產(chǎn)資料PPI和原料業(yè)生產(chǎn)資料PPI之差維持繼續(xù)縮小的走勢(shì)。具體數(shù)據(jù)上看，12月份加工業(yè)生產(chǎn)資料PPI數(shù)據(jù)為100，較11月份擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)，12月份原料業(yè)生產(chǎn)資料PPI為98.4，較11月份擴(kuò)大2.6個(gè)百分點(diǎn)。從聚烯烴原料價(jià)格和下游塑料制品價(jià)格走勢(shì)上看，12月份聚烯烴價(jià)格回落，1月份延續(xù)回落，而下游塑料制品價(jià)格持續(xù)的下行，塑料制品業(yè)利潤(rùn)走低，限制了聚烯烴原料價(jià)格上行之力。

更進(jìn)一步看，塑料制品業(yè)PPI和合成材料制造業(yè)PPI走勢(shì)同步上行，顯然合成材料PPI上行速度更快，而反應(yīng)塑料制品業(yè)利潤(rùn)的兩者差值維持持續(xù)縮小的走勢(shì)，12月份非常值得警惕的是差值出現(xiàn)負(fù)值。從聚烯烴原料和下游塑料制品行業(yè)看，塑料制品行業(yè)利潤(rùn)走低將限制聚烯烴原料價(jià)格上漲空間，特別是12月份隨著聚烯烴原料價(jià)格回落，下游塑料制品價(jià)格也持續(xù)回落，且延續(xù)到1月份，聚烯烴原料價(jià)格將繼續(xù)整理。

聚烯烴后市走勢(shì)仍舊要看下游需求情況

下游塑料制品的需求更多地受其自身行業(yè)利潤(rùn)影響，利潤(rùn)走低對(duì)下游積極性產(chǎn)生影響，當(dāng)利潤(rùn)走低到負(fù)值甚至現(xiàn)金流不能維持的話，更多地就是減產(chǎn)停工，自然而然影響到對(duì)聚烯烴原料的采購(gòu)。

合成材料和塑料制品PPI走勢(shì)基本一致，兩者同升同降，只是幅度上有所差異。聚烯烴原料作為中間原料，其價(jià)格變動(dòng)，不僅受到現(xiàn)實(shí)的需求影響還受到金融需求的影響，而塑料制品一部分面向工業(yè)一部分面向終端日用品消費(fèi)者，其價(jià)格變動(dòng)相對(duì)緩慢。如圖所示，合成材料和塑料制品PPI仍舊處于相對(duì)低位，其仍舊有一定上升空間。短期上看聚烯烴價(jià)格受到下游季節(jié)性需求過(guò)去下游開(kāi)工率下降帶來(lái)價(jià)格壓制，需要進(jìn)一步回落調(diào)整。