房地產(chǎn)市場轉(zhuǎn)型，PVC方向與取舍

供需轉(zhuǎn)變，全球把脈，產(chǎn)業(yè)園區(qū)走勢

燒堿期貨上市與PVC共促行業(yè)發(fā)展

出口市場機(jī)遇與方向解讀 

※海運(yùn)市場變數(shù)與出口把控成本之路

導(dǎo)語：2月份以來，國內(nèi)PVC市場價格先漲后跌，整體呈現(xiàn)偏弱走勢。而原料方面走勢分化，電石價格下調(diào)，而乙烯受供應(yīng)緊張利好支撐價格上漲，在PVC價格走弱背景下，PVC兩種工藝的企業(yè)平均利潤出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，乙烯法利潤逐漸低于電石法，從當(dāng)前市場看，預(yù)計乙烯法利潤仍繼續(xù)下降，具體來看。

從上圖看，兩種不同工藝?yán)麧櫛憩F(xiàn)差異化，其中電石法生產(chǎn)企業(yè)利潤長期處于虧損局面。進(jìn)入2月，隨著乙烯價格上漲，外采乙烯的PVC企業(yè)成本較前期走高，疊加國內(nèi)PVC價格走弱，因此轉(zhuǎn)換到利潤表現(xiàn)出了乙烯法利潤低于電石法利潤的現(xiàn)象，全國平均利潤數(shù)據(jù)看，截至2024年2月21日，全國電石法PVC平均毛利在-57.46元/噸，較節(jié)前增加63.84元/噸；全國乙烯法PVC平均毛利在-201.97元/噸，較節(jié)前減少31.43元/噸。

電石法PVC毛利

電石法PVC毛利的變化主要受到原料電石及PVC價格的影響，2月份，電石價格開始出現(xiàn)下滑，截至2月21日，烏海地區(qū)主流貿(mào)易價格在2700元/噸，較月初下跌100元/噸，原料電石價格的下跌，利潤空間向PVC轉(zhuǎn)移，電石法PVC成本壓力稍有緩解，但PVC價格整體處于偏弱運(yùn)行，節(jié)前價格受宏觀因素支撐出現(xiàn)短暫小漲，但春節(jié)歸來，行業(yè)庫存快速累積，且下游部分尚未回歸，需求難有跟進(jìn)，PVC價格有所回落，電石法毛利仍處于負(fù)值，但隨著成本下降，電石法虧損程度有所改善，截至2月21日，山東外采電石PVC企業(yè)平均毛利在-243.72元/噸，較2月8日增加61元/噸。

乙烯法PVC毛利

我們先來看下外采乙烯的企業(yè)毛利，自2024年1月中旬開始，外采乙烯的PVC企業(yè)毛利持續(xù)下降，截至2月21日，毛利下降至-436.21元/噸，較2月8日下降57.62元/噸，跌幅15.22%。影響外采乙烯企業(yè)毛利的主要因素來源于乙烯價格的波動，1月中旬開始，國外乙烯受供應(yīng)緊張的利好因素支撐，CFR東北亞價格持續(xù)上漲，且一直保持高位堅挺運(yùn)行，當(dāng)前新單成交參考在980美元/噸，導(dǎo)致外采乙烯的企業(yè)生產(chǎn)成本快速增加，而國內(nèi)市場仍受制于高供應(yīng)弱需求限制，PVC價格低位運(yùn)行，外采乙烯PVC企業(yè)由盈轉(zhuǎn)虧。

對于外采氯乙烯企業(yè)，2月份無論是CFR東北亞VCM還是國產(chǎn)VCM價格均變化不大，成本也是小幅波動，其盈利跟隨PVC價格調(diào)整，截至2月21日，外采氯乙烯PVC企業(yè)毛利在-45.22元/噸，較2月8日減少21.73元/噸。

成本仍有提升，PVC虧損難有改善

目前來看，國內(nèi)PVC供應(yīng)壓力較大，加之終端需求表現(xiàn)疲軟，采購積極性不高，市場貨源消化緩慢，在下游需求未有明顯改觀的情況下，預(yù)計PVC價格仍維持弱勢。

成本端，原料電石仍處于虧損，且近期北方雨雪天氣增加導(dǎo)致道路運(yùn)輸受阻，下游待卸車不均，部分企業(yè)出現(xiàn)到貨不足的情況，預(yù)計電石價格進(jìn)一步下跌的空間有限，維穩(wěn)為主。乙烯方面，石腦油價格維持高位，裂解一直處于虧損，導(dǎo)致部分企業(yè)降負(fù)供應(yīng)緊張，這一情況或?qū)⒊掷m(xù)到4月份，至少3月供應(yīng)緊張情況難有緩解，東北亞乙烯價格維持堅挺走勢，整體先揚(yáng)后抑趨勢。

綜合來看，成本仍有上漲預(yù)期，而PVC價格處于低位震蕩，PVC企業(yè)虧損難有改善。雖成本對市場行情有所支撐，但當(dāng)前庫存壓力大也是現(xiàn)實(shí)問題，除了邊際企業(yè)開工部分 有少量降負(fù)以外，其他企業(yè)基本維持在8成開工，供應(yīng)端短期難有減量，PVC市場上漲阻力較大，考慮出口報價遠(yuǎn)期看漲，市場存在出口支撐，價格預(yù)期弱穩(wěn)為主。整體，在成本上漲預(yù)期下，PVC行業(yè)利潤仍有進(jìn)一步下降可能。遠(yuǎn)期需關(guān)注PVC春檢情況，供應(yīng)減量庫存去化下，價格或有觸底反彈。