庫存周期是經濟活動運行的結果，今年新冠疫情爆發(fā)短暫擾亂了周期步伐，僅僅是拉長了周期，不會改變周期總體大勢。聚烯烴上下游庫存周期各自分化，猶如枝上花兒依次開放，總體來看，處于較好的庫存周期之中，前路有波動，卻并不畏懼。
制造業(yè)庫存周期總體情況 繼續(xù)被動去庫中
庫存水平是企業(yè)庫存行為的結果，從理論上講，庫存的水平的變動滯后于價格的變動，在庫存周期中屬于滯后的指標。因為庫存水平是個存量的概念，庫存的水平是由企業(yè)的生產行為和庫存行為共同決定的。
從制造業(yè)主要數據看，制造業(yè)庫存后期仍舊處于被動去庫階段。經濟弱增長情況下的被動去庫，呈現價漲量縮。由于經濟疲弱，不敢保留庫存，因為不敢保證庫存能夠升值，同時也說明庫存本身是滯后變量，需求才是是領先變量。制造業(yè)繼續(xù)分行業(yè)的話，各個分行業(yè)步伐并不一致，有先有后，宏觀上觀察的是整體情況，整體不差情況下，微觀個體行業(yè)不會太差。
石油、煤炭和化學原料等上游處于被動去庫中
石油和煤炭作為聚烯烴上游，今年由于新冠疫情爆發(fā)，封國封城和居家隔離等防疫措施，促使全球原油需求暴跌，上游石油和煤炭業(yè)利潤隨之大跌，目前看上游行業(yè)處于被動去庫階段。這也顯示聚烯烴的被動去庫，需求回升帶動上游走好的態(tài)勢。
化學原料及制品作為石油和煤炭行業(yè)的下游，如圖所示，目前同樣處于被動去庫階段，價漲量縮，需求的好轉帶動了價格上行，但是庫存滯后效應，尚未能跟上。聚烯烴作為化學原料及制品，處于被動去庫階段。
下游方面庫存周期分化 總體仍舊偏利好
繼續(xù)看聚烯烴下游行業(yè)，橡膠和塑料制品業(yè)同樣處于被動去庫階段，與前述上游行業(yè)不同的是，橡膠和塑料制品業(yè)利潤累計同比已經連續(xù)兩個月為正，盡管收入同比尚未能跟上，顯示橡膠和塑料制品行業(yè)銷售利潤率較好的情況，這對拉動聚烯烴價格上漲帶來利好。
電器行業(yè)在6月份進入了主動補庫階段，這個階段意味著隨著需求上升，行業(yè)開始通過積累庫存賺取更大盈利。庫存意味著收益，主動補庫是為了盈利。
汽車行業(yè)在6月份進入了主動補庫階段，跟電器行業(yè)一樣，領先上游原料行業(yè)進入下一周期。
聚烯烴為中游，石油和煤炭原料為上游，塑料制品、電器和汽車行業(yè)為下游，串起來整個產業(yè)鏈，以下游領先的周期階段帶動中游、再帶動上游，依次步入各自的周期軌道。從目前情況看，聚烯烴產業(yè)鏈上，下游利潤見好從而補庫，拉低了中游聚烯烴庫存，中游利潤向好開工率提高，買入原料提高了原料價格，整體的形勢偏多。
綜上我們可以看到聚烯烴所在上下游各個行業(yè)所處的庫存周期情況，上游處于被動去庫，中游聚烯烴處于被動去庫，下游的橡塑制品行業(yè)處于被動去庫，特別是其利潤的大幅提升最能支撐聚烯烴市場回暖，而繼續(xù)細分的下游電器和汽車行業(yè)6月份進入了主動補庫階段，顯然能反映后市經濟穩(wěn)中向上繼續(xù)向好的局面?？傮w上聚烯烴從宏觀庫存周期角度看4-6月份的被動補庫，表現為價格上漲，這是宏觀經濟面運行的結果。由于庫存周期是個滯后指標，因此采取了上下游比較以便對后市做出預測。從庫存周期角度，后市宏觀面有支撐，特別是中國率先走出新冠疫情，積極應對疫情，貨幣和財政政策繼續(xù)發(fā)力和給力，經濟行穩(wěn)致遠。短期看聚烯烴市場前行有阻力，主力合約面臨換月行情，波動或加劇。
上一篇： 金融視角下的聚烯烴庫存周期 前景如何？
下一篇： 中石化華中LLDPE/HDPE價格下調
滬公網安備 31011502005575號
