在月初下調(diào)逆回購利率10BP（基點(diǎn)）后，如市場預(yù)期，央行2月17日順勢下調(diào)MLF（中期借貸便利）利率10BP。這也是2019年11月以來，MLF利率第二次下調(diào)。
　　本次下調(diào)被市場認(rèn)為是政策利率的聯(lián)動(dòng)調(diào)整，同時(shí)也進(jìn)一步釋放了貨幣政策在疫情期間加大逆周期調(diào)節(jié)力度的信號(hào)。而在MLF利率調(diào)降后，本月LPR（貸款市場報(bào)價(jià)利率）下調(diào)可期。這將有效降低企業(yè)融資成本，對(duì)沖疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。
　　渣打銀行北亞及大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，未來，降準(zhǔn)、“降息”仍有一定空間。預(yù)計(jì)全年降準(zhǔn)100BP；MLF仍有10BP左右的下調(diào)空間。
　　“降息”也對(duì)A股起到了“推波助瀾”的作用。當(dāng)日，三大股指集體飄紅，上證綜指報(bào)收于2983.62點(diǎn)，漲幅達(dá)2.28%，重回節(jié)前水平，深證成指漲2.98%，創(chuàng)業(yè)板指更大漲3.72%。北向資金連續(xù)5日凈流入，當(dāng)日凈流入53.62億元。
　　加上政策面的支持以及疫情一定程度的控制，有觀點(diǎn)認(rèn)為，成長股結(jié)構(gòu)性“牛市”或進(jìn)一步確立。
　　本月已投放流動(dòng)性3萬億
　　根據(jù)公告，2月17日，為對(duì)沖央行逆回購到期等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行開展了2000億元MLF操作和1000億元7天期逆回購操作，利率分別為3.15%和2.40%，其中MLF利率較前次下調(diào)了10BP。
　　民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬分析稱，下調(diào)MLF利率，從短期看，有助于提高企業(yè)應(yīng)對(duì)疫情影響的能力；從中長期看，有利于增強(qiáng)市場信心，確保全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。另外，此次MLF利率下調(diào)距前期逆回購利率下調(diào)剛好過去兩周，也體現(xiàn)了政策利率的聯(lián)動(dòng)調(diào)整。
　　不過，不及市場預(yù)期的是，17日央行流動(dòng)性的投放量并不算多。當(dāng)日有7000億元7天期和3000億14天期逆回購到期，對(duì)沖到期資金后，實(shí)現(xiàn)7000億元的大額流動(dòng)性回籠。“關(guān)于流動(dòng)性投放效果，并不是看投放或者回籠的數(shù)字，而是要看市場利率，目前銀行間市場7天期質(zhì)押式回購利率仍處于較低水平?！倍∷瑢?duì)記者稱。
　　事實(shí)上，自金融市場開市以來，為維護(hù)疫情防控期間流動(dòng)性保持在合理充裕水平，截至目前，央行通過公開市場操作投放的流動(dòng)性已高達(dá)3萬億元，相較往年節(jié)后投放，已屬于大手筆。在此背景下，市場資金面趨于寬松。
　　近日，市場化利率指標(biāo)紛紛走低。銀行間質(zhì)押式回購利率方面，14日的數(shù)據(jù)顯示，DR001已降至1.22%，DR007和DR014也跌破2%關(guān)口，分別為1.98%和1.96%，已明顯低于同期限央行逆回購利率。
　　因此，17日央行的操作并不難理解。此舉并非收緊流動(dòng)性，而是在流動(dòng)性環(huán)境改善的背景下，回籠節(jié)后大額流動(dòng)性投放，以引導(dǎo)資金利率穩(wěn)健回歸。
　　粵開證券分析稱，一方面這是考慮到當(dāng)前資金利率持續(xù)處于低位，銀行體系的流動(dòng)性相對(duì)充裕；另一方面，疫情得到初步控制后，機(jī)構(gòu)備付流動(dòng)性的訴求下降，復(fù)工逐漸推進(jìn)也將進(jìn)一步帶動(dòng)現(xiàn)金回流，對(duì)流動(dòng)性構(gòu)成補(bǔ)充。
　　同時(shí)，以“MLF+逆回購”的方式來投放，也體現(xiàn)了央行“長短結(jié)合”的操作考量。當(dāng)前，市場上短期流動(dòng)性較為充裕，長期流動(dòng)性需求更高。
　　LPR利率下調(diào)可期
　　在不少業(yè)內(nèi)人士看來，本次新作MLF還為20日LPR的下降打開了空間。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期，1年期LPR將跟隨MLF利率同步下調(diào)10BP至4.05%。丁爽還預(yù)計(jì)，5年期以上LPR也將下調(diào)10BP至4.7%。
　　東方金誠首席宏觀分析師王青則預(yù)計(jì)，本月主要針對(duì)居民房貸的5年期LPR將小幅下調(diào)5BP，因本次疫情對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)也形成一定下行壓力。
　　2月7日，央行副行長潘功勝在國新辦發(fā)布會(huì)上就曾表示，在量增價(jià)降的背景下，整個(gè)金融市場利率在下行，而金融市場、貨幣市場利率變化會(huì)影響LPR預(yù)期，現(xiàn)在市場預(yù)期下次MLF的中標(biāo)利率和20日公布的LPR，會(huì)有較大概率下行。
　　LPR主要是在MLF利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)形成。光大證券(601788,股吧)固收首席分析師張旭稱，MLF、逆回購的中標(biāo)利率已悉數(shù)下降10BP；開年首日存款準(zhǔn)備金率的下降為銀行每年節(jié)約150億元的資金成本；1月20日至今中長期限債券的信用利差多數(shù)出現(xiàn)了下行。在以上利好因素的共同推動(dòng)下，本月LPR的下降顯然已經(jīng)水到渠成。
　　下一階段，多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為，貨幣政策將繼續(xù)保持靈活適度，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，同時(shí)提高貨幣政策的傳導(dǎo)效率，切實(shí)降低社會(huì)融資成本。丁爽對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，未來，降準(zhǔn)、降息仍有一定空間?！敖禍?zhǔn)方面，我們預(yù)計(jì)總的是100BP，方式可能采用定向降準(zhǔn)與全面降準(zhǔn)相結(jié)合，釋放的流動(dòng)性相當(dāng)于兩次全面降準(zhǔn)；‘降息’方面，全年而言，MLF仍有10BP左右的下調(diào)空間，有可能在二季度進(jìn)行?！?br/>　　另外，結(jié)構(gòu)性工具也頻被提及。張旭提到，當(dāng)下貨幣政策似乎正面臨“兩難”抉擇。一方面，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，需要貨幣政策加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)；另一方面，宏觀杠桿率仍處在高位，放松貨幣政策會(huì)放大金融風(fēng)險(xiǎn)和固化結(jié)構(gòu)扭曲。基于此，與大水漫灌式的放松相比，結(jié)構(gòu)性工具更能發(fā)揮效力，可以在不明顯增加流動(dòng)性總量的前提下，將資金直接輸送至受疫情沖擊較大的薄弱環(huán)節(jié)，如小微企業(yè)。
　　A股穩(wěn)中求進(jìn)
　　近期，在經(jīng)歷了一波快速上漲后，債市呈現(xiàn)窄幅震蕩的局面。2月17日，現(xiàn)券、期貨仍延續(xù)調(diào)整態(tài)勢。截至當(dāng)日收盤，國債期貨全線收跌，銀行間現(xiàn)券收益率明顯上行。
　　有券商分析師對(duì)記者稱，這是由于MLF操作已被充分預(yù)期，因而對(duì)債市影響有限。不過，從貨幣政策進(jìn)一步穩(wěn)增長和降成本的角度來看，短期內(nèi)債市仍有上漲動(dòng)力。
　　相較之下，A股則延續(xù)此前的漲勢，再次迎來大幅上漲。
　　除了2月3日開市首日開盤出現(xiàn)大幅下滑外，從4日起，A股一直呈上漲態(tài)勢。15日，證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民表示，A股市場經(jīng)受住了疫情沖擊的嚴(yán)峻考驗(yàn)，目前已基本回歸常態(tài)化運(yùn)行。
　　“我認(rèn)為，總體而言，市場的資金量比較充分，由于疫情得到了一定程度的控制，目前市場情緒也比較高漲。再加上資本市場復(fù)工最早、參與度又高，市場流動(dòng)性的推動(dòng)效應(yīng)較為明顯?！睎|方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇稱。
　　政策方面，2月1日，五部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》，其中直接涉及資本市場的主要有9條措施。14日晚間，再融資新規(guī)正式發(fā)布，發(fā)行價(jià)格九折變八折、鎖定期減半等大幅松綁措施，也為企業(yè)再融資提供了更強(qiáng)支持。
　　興業(yè)基金認(rèn)為，A股近期的振幅已顯著超過市場之前的預(yù)期，成長股結(jié)構(gòu)性“牛市”進(jìn)一步明確。盡管存在疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的干擾，企業(yè)盈利也存在不確定性，但當(dāng)前市場已經(jīng)發(fā)生了長周期的風(fēng)格切換，未來較長一段時(shí)間，市場的風(fēng)格可能會(huì)類似于2013～2015年的成長股結(jié)構(gòu)性“牛市”。
　　前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，疫情對(duì)于A股市場的影響屬于典型的事件型沖擊，并不影響長期走勢。A股估值目前處于全球資本市場的洼地，也處于歷史大底的位置。
　　不過，興業(yè)基金同時(shí)提出，要警惕政策風(fēng)向的變化，2015年上半年和2019年2月的成長股“瘋牛”行情都結(jié)束于政策口徑的變化。由于疫情的影響，近期政策全面寬松。但經(jīng)歷過2015年的暴漲暴跌后，監(jiān)管也會(huì)警惕市場漲幅過大可能造成的不利影響。因此，建議投資者在珍惜當(dāng)前賺錢效應(yīng)的同時(shí)，應(yīng)緊密跟蹤可能出現(xiàn)的政策風(fēng)向變化。