隨著央行在最新定調(diào)貨幣政策時(shí)重提“把好貨幣供應(yīng)總閘門(mén)”，市場(chǎng)在普遍認(rèn)為貨幣政策將向常態(tài)回歸的同時(shí)，對(duì)下一階段政策利率存在上調(diào)的討論，也隨之升溫。
在《三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中，央行對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷更為積極，并重新出現(xiàn)“把好貨幣供應(yīng)總閘門(mén)”的提法，提出“盡可能長(zhǎng)時(shí)間實(shí)施正常貨幣政策，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定”的政策思路。
興業(yè)研究指出，雖然在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)通脹因素或不是貨幣政策的主要掣肘，但在經(jīng)濟(jì)持續(xù)上行且有超預(yù)期可能的背景下，貨幣政策的關(guān)注點(diǎn)重新回到穩(wěn)定宏觀杠桿率。歷史數(shù)據(jù)亦顯示，在PMI持續(xù)保持高景氣或工業(yè)品價(jià)格持續(xù)上漲的情況下，縱使通脹維持低位，貨幣當(dāng)局亦有調(diào)升政策利率的可能。
瑞銀證券給出的時(shí)間點(diǎn)，是明年下半年。
該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，鑒于明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望大幅反彈，政策會(huì)更加關(guān)注穩(wěn)定宏觀杠桿率和防控金融風(fēng)險(xiǎn)，而大部分寬松政策可能會(huì)逐步退出。基準(zhǔn)情形下，預(yù)計(jì)明年下半年央行小幅上調(diào)政策利率，市場(chǎng)利率在上半年有所上行。
在今年的11次LPR報(bào)價(jià)中，1年期LPR分別在2月和4月下降了10個(gè)和20個(gè)基點(diǎn)，5年LPR在上述兩月分別下調(diào)了5個(gè)基點(diǎn)和10個(gè)基點(diǎn)，自5月起，LPR連續(xù)7個(gè)月不變。
也有聲音認(rèn)為，未來(lái)貨幣政策的調(diào)整將是溫和的。
招商銀行研究院則認(rèn)為，總體來(lái)看，貨幣政策正從應(yīng)對(duì)疫情沖擊的偏寬松狀態(tài)向后疫情時(shí)代的穩(wěn)健中性取向回歸。在“基數(shù)效應(yīng)”的影響下，明年一季度的 GDP同比增速將大幅“跳升”，但貨幣政策立場(chǎng)無(wú)需因此驟然變化。
該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在疫情造成的低基數(shù)下，旨在季節(jié)性調(diào)整的同比指標(biāo)將“失真”，政策更應(yīng)關(guān)注經(jīng)濟(jì)修復(fù)的“動(dòng)能”，或環(huán)比變化。由于經(jīng)濟(jì)修復(fù)是連續(xù)的，政策變化也應(yīng)保持連續(xù)。而且，當(dāng)前信用環(huán)境較為脆弱，貨幣政策驟然收緊將造成信用收縮，不利于后疫情時(shí)代經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇，并可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
中銀證券則認(rèn)為，未來(lái)貨幣政策的調(diào)整將是溫和的，出于政策延續(xù)性的考慮和金融體系的穩(wěn)定發(fā)展，流動(dòng)性不存在大幅收緊的可能，但總體資金狀況將趨于緊平衡。在此背景下，市場(chǎng)資金利率的邊際向上，利好銀行息差的同時(shí)也將給銀行負(fù)債端成本上行帶來(lái)一定壓力。
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