導(dǎo)語：PVC及PVC糊樹脂同屬于電石產(chǎn)品下游，生產(chǎn)企業(yè)關(guān)聯(lián)性較強、關(guān)注性較高。近期PVC及PVC糊樹脂市場價格走勢呈現(xiàn)相悖趨勢，且相關(guān)下游需求表現(xiàn)差異化成為影響兩者價格差異的主要因素。

一、PVC糊樹脂價格保持穩(wěn)定，PVC價格持續(xù)下滑

從全年價格走勢觀察，PVC糊樹脂與PVC的價格均呈現(xiàn)出波動下滑的趨勢，兩者價格波動均受到原材料電石及下游需求影響，PVC糊樹脂市場價格下滑幅度緩慢而PVC價格近期卻跌破年內(nèi)低點。通常情況下，兩者之間的價格差異維持在1500元/噸的水平。然而截至11月底，同一地區(qū)的這兩種材料之間的價差已擴大至2210元/噸，通常市場會修復(fù)兩者價差，但目前市場從業(yè)者并未出現(xiàn)修復(fù)行動。

2024年1-8月，PVC及PVC糊樹脂價格走勢幾乎相近，兩者價差在1500-2000元/噸，然而從四季度之后，受全球經(jīng)濟低迷與行業(yè)產(chǎn)能不斷擴張等多重壓力的共同作用，化工品價格出現(xiàn)了顯著回落，導(dǎo)致行業(yè)收入與利潤增速進一步放緩，整個行業(yè)景氣度持續(xù)走低。四季度PVC糊樹脂的均價先漲后跌，一方面是PVC糊樹脂企業(yè)預(yù)售較好，供應(yīng)壓力不大的影響，另一方面是下游備貨積極性增強，PVC手套工廠開工上升；相比之下，PVC的價格跌勢更為顯著，內(nèi)需房地產(chǎn)市場持續(xù)疲軟、下游行業(yè)開工率不足、印度 BIS 認(rèn)證及臨時反傾銷稅的雙重關(guān)卡、社會庫存居高不下，各種消息加劇了市場的看空心態(tài)，最終滑落至九年內(nèi)的新低。

二、PVC糊樹脂下游開工尚可，PVC下游需求不足

PVC和PVC糊樹脂的上游主要原材料為電石或者氯乙烯，但下游產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域卻截然不同，隨著PVC糊樹脂下游產(chǎn)品逐年豐富，供需表現(xiàn)尚可，近年兩類產(chǎn)品價格相關(guān)性明顯減弱，從而出現(xiàn)價差拉大但相關(guān)產(chǎn)品的修復(fù)性較前期明顯減弱。

PVC下游制品應(yīng)用領(lǐng)域從制品特性來說，可分為軟制品與硬制品，在下游消費結(jié)構(gòu)中，管道管材以32%的消費占比穩(wěn)居第一，地板材料占比在15%占比第二，薄膜片材包裝在13%占比第三，地板材料占比在12%占比第四，型材門窗需求占比減弱至10%左右。四季度PVC價格急速下跌至低點的主要原因是下游需求低迷走弱導(dǎo)致，12月臨近年關(guān)，加之天氣原因房地產(chǎn)市場活動步入淡季，基礎(chǔ)建設(shè)需求也呈走低態(tài)勢。使得市場對PVC需求向華東、華南市場轉(zhuǎn)移。市場難尋利好支撐下，產(chǎn)品價格走跌，行業(yè)產(chǎn)能利用率下行。

PVC糊樹脂下游消費結(jié)構(gòu)方面，PVC手套是下游占比較大，承擔(dān)了近年來PVC糊樹脂消費端的增長。PVC糊樹脂的終端主要是由人造革和PVC手套組成，2024年P(guān)VC手套的占比在32%左右，人造革占比在19%左右，傳送帶占比在9%，玩具占比在8%。地板革占比在7%左右，汽車內(nèi)飾占比在6%，壁紙內(nèi)飾占比在6%，其他占比在5%。四季度作為下游手套接單旺季，PVC手套工廠的開工率呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升的趨勢，對PVC糊樹脂形成筑底支撐，國內(nèi)14家PVC手套樣本企業(yè)的當(dāng)前產(chǎn)能利用率為45.06%。從而PVC及PVC糊樹脂兩類相關(guān)性產(chǎn)品市場價格呈現(xiàn)相悖走勢，產(chǎn)品交互影響情況明顯減弱。

三、PVC糊樹脂和PVC未來走勢預(yù)測

從未來價格走勢表現(xiàn)來看，預(yù)計兩者價格走勢相關(guān)性明顯減弱，或呈現(xiàn)獨立價格變化趨勢。預(yù)計12月PVC糊樹脂價格呈現(xiàn)大穩(wěn)小動局面，而PVC下游產(chǎn)品不乏拖拽其價格仍有走弱預(yù)期。

PVC糊樹脂方面來看：在原料方面，兩種原料價格漲跌互現(xiàn)，電石價格穩(wěn)定為成本提供更強支撐；而氯乙烯價格11月末下調(diào)50元/噸，對外采氯乙烯企業(yè)有較好的利潤影響。庫存方面，目前了解到上游生產(chǎn)企業(yè)出貨較為順暢，庫存壓力不大，11月末山東朗暉和新疆天業(yè)貨源供應(yīng)較為緊張，12月預(yù)計各個廠家?guī)齑鏀?shù)量偏低，對市場價格構(gòu)成一定支撐。下游需求方面，年底大盤料市場旺季特征逐漸顯現(xiàn)，玩具、鞋材等下游行業(yè)正積極籌備圣誕節(jié)及元旦訂單，鞋材廠到明年三月之前旺季特征明顯，PVC手套工廠開工積極性保持現(xiàn)有開工，但是出口價格依然偏低，廠家之間競爭激烈，市場尚未有明顯的利好利空消息，預(yù)計12月價格以穩(wěn)為主。

PVC方面來看：國內(nèi)PVC基本面延續(xù)偏弱，從檢修計劃看，后期檢修企業(yè)較少，上游PVC裝置開工率將維持偏高水平，供應(yīng)端壓力難緩解，而需求端受傳統(tǒng)淡季來臨影響，硬制品需求下降明顯，需求端轉(zhuǎn)弱，PVC下游開工或呈現(xiàn)下降趨勢，行業(yè)庫存將呈現(xiàn)季節(jié)性累庫，當(dāng)前供需壓力仍是主導(dǎo)PVC市場的主要因素，預(yù)計華東SG-5價格在4950-5080元/噸，華南SG-5價格在4950-5050元/噸。

綜上所述，前期PVC及PVC糊樹脂相關(guān)產(chǎn)品價格受價差交互影響的情況告一段落，后期隨著產(chǎn)品下游差異化發(fā)展日益凸顯后，市場價格或?qū)⒊霈F(xiàn)各自獨特的趨勢，從業(yè)者對兩者價格的關(guān)注度逐步減弱，更多對產(chǎn)品市場的判斷會放在原材料以及下游需求端，后市我們會繼續(xù)跟進PVC及PVC糊樹脂市場變化。