【導(dǎo)語(yǔ)】惠州埃克森美孚73萬(wàn)噸/年LLDPE1線裝置已產(chǎn)出合格品，50萬(wàn)噸/年LLDPE2裝置于2025年二季度投產(chǎn)。新裝置投產(chǎn)在即，引發(fā)茂金屬供應(yīng)新變局。

1.中國(guó)擴(kuò)能加快，全球布局生變

據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前北美地區(qū)是全球茂金屬聚乙烯最主要生產(chǎn)地區(qū)，其次是東南亞和東北亞。北美和東南亞產(chǎn)區(qū)中埃克森茂金屬產(chǎn)能占比靠前，其次是陶氏；東北亞產(chǎn)區(qū)中，韓國(guó)和中國(guó)的產(chǎn)能靠前，但中國(guó)有效產(chǎn)能偏低，區(qū)域供應(yīng)不足多依賴(lài)于進(jìn)口補(bǔ)給。

北美地區(qū)是資源輸出型區(qū)域，其中美國(guó)出口量最大，據(jù)統(tǒng)計(jì)美國(guó)地區(qū)茂金屬產(chǎn)能接近700萬(wàn)噸，其產(chǎn)品主要出口到南美、東南亞、中國(guó)、東歐、西歐地區(qū)。其次是東南亞，其中新加坡作為轉(zhuǎn)港地，中東和北美的貨源多在新加坡存儲(chǔ)、轉(zhuǎn)港，新加坡地區(qū)茂金屬產(chǎn)能在220萬(wàn)噸，多流向中國(guó)、印度等東北亞和南亞地區(qū)。中東地區(qū)產(chǎn)能在204萬(wàn)噸左右，多流向東歐、西歐、中國(guó)、印度地區(qū)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025-2029年中國(guó)茂金屬聚乙烯累計(jì)新建產(chǎn)能506.5萬(wàn)噸/年，年復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)在13.48%。其中?？松葜莸貐^(qū)新投產(chǎn)能在123萬(wàn)噸，占據(jù)新增總產(chǎn)能的24%左右。2024年中國(guó)茂金屬聚乙烯進(jìn)口量中埃克森美孚占比45%，占據(jù)接近一半的進(jìn)口體量。未來(lái)隨著?？松葜菅b置的投產(chǎn)，將會(huì)替代國(guó)外?？松墓?yīng)量，東南亞流向中國(guó)體量逐年下降。

2.新裝置投產(chǎn) 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇

據(jù)預(yù)測(cè)，2027-2028年國(guó)內(nèi)茂金屬總產(chǎn)能將突破700萬(wàn)噸，產(chǎn)量接近300萬(wàn)噸。2025年新增產(chǎn)能中?？松梨诨葜莸漠a(chǎn)能占比較大，線型裝置123萬(wàn)噸。據(jù)了解兩條線型裝置都將以線型產(chǎn)品開(kāi)車(chē)，2025年一線生產(chǎn)穩(wěn)定后轉(zhuǎn)產(chǎn)茂金屬；2026年二線裝置也將轉(zhuǎn)產(chǎn)茂金屬。我們預(yù)計(jì)2025年?？松葜菅b置釋放的茂金屬產(chǎn)量在30萬(wàn)噸左右；中英石化和裕龍石化也計(jì)劃生產(chǎn)茂金屬聚乙烯，前期處于試產(chǎn)階段，預(yù)計(jì)2025年產(chǎn)量有限。因此2025年新裝置產(chǎn)能釋放有限，預(yù)計(jì)在36萬(wàn)噸左右。

2026年茂金屬產(chǎn)能釋放主要是洛陽(yáng)石化和埃克森惠州二線裝置，衛(wèi)星石化茂金屬裝置投產(chǎn)計(jì)劃存在變化。因此，2026年茂金屬新產(chǎn)能釋放預(yù)計(jì)在87.5萬(wàn)噸左右，茂金屬供應(yīng)增量體現(xiàn)在2026年。

2024年隨著國(guó)內(nèi)部分企業(yè)開(kāi)始量化生產(chǎn)，以及產(chǎn)品的不斷優(yōu)化，2024年國(guó)產(chǎn)和進(jìn)口茂金屬價(jià)差縮窄明顯。以獨(dú)山子和?？松膬r(jià)差為例，2022年兩者之間價(jià)差在1466元/噸，2024年兩者之間價(jià)差在813元/噸，2024較2022年價(jià)差縮窄45%左右。2024年國(guó)產(chǎn)茂金屬在農(nóng)膜、工業(yè)薄膜、重包領(lǐng)域，下游接受意愿增強(qiáng)，替代進(jìn)口比例提升。

2025年隨著新裝置產(chǎn)能的投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨資源充足，市場(chǎng)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)激烈。?？松葜菅b置茂金屬產(chǎn)品仍然以埃奇得和埃能寶系列為主，疊加其他新產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)茂金屬熔指1應(yīng)用領(lǐng)域的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)激烈，?？松酮?dú)山子的價(jià)差也將持續(xù)縮窄。

3. 需求增速放緩階段  供應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)賽道縮窄

需求端來(lái)看，2024-2025年消費(fèi)量增速放緩明顯，預(yù)計(jì)2025年消費(fèi)同比提升2%，產(chǎn)量同比提升130%，需求增速明顯不及供應(yīng)增速。預(yù)計(jì)2025-2029年農(nóng)膜消費(fèi)量存先跌后漲趨勢(shì)，2025年農(nóng)膜消費(fèi)量預(yù)計(jì)在250萬(wàn)噸左右，較2024年減少0.5%，隨著國(guó)家支持農(nóng)業(yè)生產(chǎn)基地建設(shè)等影響，農(nóng)膜需求向中高端發(fā)展，棚膜使用周期延長(zhǎng)，部分棚膜更換延后。2025年，預(yù)計(jì)我國(guó)PE包裝膜產(chǎn)能在1855萬(wàn)噸，同比增加0.5%，產(chǎn)量達(dá)到930.3萬(wàn)噸，同比增加2.4%。2025年P(guān)E包裝膜供應(yīng)仍有增加，供需矛盾加劇，終端需求增速小于供應(yīng)增速。

綜合來(lái)看，2025年隨著中國(guó)茂金屬新產(chǎn)能的釋放，全球資源流向開(kāi)始生變，東南亞進(jìn)口資源逐年下降；茂金屬熔指1應(yīng)用領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，企業(yè)之間價(jià)差縮窄明顯； 2026年供應(yīng)端競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格震蕩下行。